O maior salto no rendimento dos títulos de longo prazo desde 2009 fez com que Ackman mirasse 5%

(Bloomberg) — Os rendimentos dos títulos do Tesouro de 30 anos estão a caminho de seu maior salto trimestral desde 2009, alimentando a ansiedade de que a queda dos títulos dos últimos meses possa repercutir nos mercados financeiros.

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O rendimento dos títulos de longo prazo subiu cerca de 85 pontos base desde o final de junho e atingiu cerca de 4,81% na quinta-feira, o maior desde 2010. Bill Ackman, da Pershing Square Capital, disse que não ficaria chocado em ver os rendimentos do Tesouro de 30 anos bem dentro dos 5 anos. % barreira, durante entrevista à CNBC na quinta-feira.

Uma série de forças acelerou a queda dos títulos do Tesouro e os investidores em obrigações com maturidades mais longas, que suportam o maior risco de taxa de juro, foram os que mais sofreram.

Um factor-chave foi a mensagem da Reserva Federal de que manterá as taxas mais elevadas durante mais tempo. Mas o aumento do endividamento do governo para financiar défices orçamentais, a medida da Fitch Ratings para retirar aos EUA a sua classificação de crédito máxima e o aumento dos preços do petróleo também estão em acção. A vontade do Banco do Japão de permitir a subida dos rendimentos japoneses também foi um factor.

“Podemos ver algo quebrar quando vemos esse tipo de volatilidade”, disse Thierry Wizman, diretor de moedas globais e estrategista de taxas de juros da Macquarie Futures, na Bloomberg Television na quinta-feira.

Ackman disse que os preços da energia e a subida das taxas de juros continuam a ser uma preocupação.

Perdas aumentam

A dívida do governo dos EUA diminuiu cerca de 3,1% neste trimestre, para uma queda de 1,6% este ano, de acordo com dados do índice Bloomberg até quinta-feira. Os títulos do Tesouro caminham para uma terceira perda anual consecutiva recorde, depois de terem caído 12,5% no ano passado. Os títulos longos perderam 12% desde junho.

Até agora, a economia e os mercados financeiros têm-se revelado relativamente resilientes face às dificuldades do mercado obrigacionista. Embora o índice S&P 500 tenha caído 6% em relação ao máximo de 2023 atingido em julho, ainda subiu 12% este ano.

E, no entanto, os rendimentos mais elevados estão a apertar as condições financeiras numa altura em que os ventos contrários se acumulam, como a greve dos trabalhadores do sector automóvel, a retoma iminente dos pagamentos de empréstimos estudantis e uma potencial paralisação do governo a partir deste fim de semana.

“Uma característica deste mercado baixista de títulos é que ainda não houve um feedback negativo importante como resultado desses rendimentos mais elevados”, disse Jack McIntyre, gerente de portfólio da Brandywine Global Investment Management. “Pensámos que era a questão bancária na Primavera passada”, quando vários bancos regionais faliram sob o peso das perdas em participações em rendimento fixo e na fuga de depósitos.

Os investidores interrogam-se agora sobre qual será a próxima queda nos mercados, deixando-os na “fase do medo” em termos da sua abordagem ao rendimento fixo, disse ele.

O Fed ainda não resistiu ao aumento dos rendimentos. As autoridades podem até acolher favoravelmente a medida porque ajuda a arrefecer a inflação ao abrandar o crescimento económico. O banco central manteve as taxas inalteradas no maior nível em 22 anos na semana passada, e as autoridades previram mais um aumento este ano.

‘Bagunça das grandes’

Charlie McElligott, macroestrategista de activos cruzados da Nomura Securities International Inc., vê um cenário em que a liquidação poderá intensificar-se, caso investidores como as companhias de seguros tenham de reduzir as suas participações em obrigações de longo prazo para reduzir perdas ou cobrir o risco das taxas de juro.

“Esse universo está mergulhado em uma confusão de perdas substanciais não realizadas em suas carteiras, especialmente devido a todas e quaisquer compras de títulos do Tesouro dos EUA feitas ao longo do ano passado”, escreveu ele em nota na quinta-feira.

Marko Kolanovic tem em mente uma comparação histórica alarmante: a crise financeira global. O estrategista-chefe de mercado do JPMorgan Chase & Co. destacou que o aumento das taxas de empréstimos ao consumidor nos últimos dois anos, em termos percentuais, é cerca de cinco vezes maior do que no período 2002-2008.

“O principal risco para os mercados e para a economia está ligado ao choque das taxas de juro dos últimos 18 meses”, escreveu numa nota esta semana. “A história não se repete, mas rima com 2008.”

Tudo isto equivale a uma mistura tóxica que deixa os observadores do mercado cada vez mais cautelosos, com o fundador da Bridgewater Associates LP, Ray Dalio, a dizer à CNBC que os EUA estão a caminhar para “uma crise de dívida”.

Alguns investidores estão a intensificar os seus esforços para se protegerem contra um novo reforço dos rendimentos. O custo da utilização de opções para garantir um aumento contínuo das taxas do Tesouro – sobretudo em prazos mais longos – saltou para o nível mais elevado dos últimos cerca de um ano.

—Com assistência de Tom Keene, Lisa Abramowicz e Garfield Reynolds.

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