A negociação de opções mais popular transforma um investimento de US$ 1 em uma aposta em ações de US$ 1.000

(Bloomberg) — Há uma força invisível que impulsiona as negociações de opções mais populares do ano – uma força que dá aos profissionais de Wall Street e aos day traders o poder de transformar um investimento de US$ 1 em uma aposta de US$ 1.000 em ações.

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Os investidores estão apostando nas oscilações diárias dos índices de referência das ações americanas, entrando e saindo de contratos comerciais que expiram em 24 horas – conhecidos pelo apelido “0DTE” – com menos capital inicial do que aparenta. O combustível oculto para o frenesi: peculiaridades no ecossistema do mercado de derivativos que fazem com que essas opções com prazo zero de vencimento pareçam baratas.

A melhor forma de observar o fenómeno é através da diferença entre quanto os investidores estão realmente a gastar em 0DTE e o valor nocional dessas opções – ou seja, quanta exposição estão a obter ao activo subjacente através dos contratos.

Neste último, o volume de negociação nocional do 0DTE para o S&P 500 é atualmente em média de robustos US$ 516 bilhões por dia, de acordo com dados compilados pela Cboe Global Markets. No entanto, o montante real pago por eles, ou o prémio, é de apenas 520 milhões de dólares.

Dito de outra forma, os traders estão obtendo US$ 1.000 em exposição em ações para cada dólar gasto em 0DTE. Eles precisariam gastar 10 vezes mais para obter a mesma posição acionária usando derivativos com vida útil mais longa, mostra uma análise da Bloomberg sobre os dados da Cboe.

“Eles são o futebol fantástico da negociação de opções”, disse Dennis Davitt, co-gerente do MDP Low Volatility Fund. “Você gasta um dólar e vê se vai do seu jeito. Então você termina no final do dia.

Não admira que estas opções de dia zero estejam rapidamente a tornar-se numa ferramenta popular para os investidores de retalho especularem em massa – suscitando preocupações entre empresas como a JPMorgan Chase & Co. de que a estratégia corre o risco de alimentar a volatilidade no mercado mais amplo.

Os compradores na negociação estão efetivamente pagando US$ 1 para controlar US$ 1.000 em ações, e o movimento do preço dessas ações determina seus retornos, normalmente de maneira amplificada. Eles podem perder todo o investimento de US$ 1 ou embolsar lucros consideráveis.

A alavancagem descomunal no comércio decorre da forma como os derivados são calculados. Quanto menos tempo resta para um contrato até ao vencimento, menos tempo resta para o ativo subjacente evoluir favoravelmente, pelo que o seu prémio é geralmente mais baixo.

É como o seguro de propriedade, em que os proprietários de casas geralmente pagam menos pela cobertura de seis meses do que por três anos, simplesmente porque é menos provável que os riscos ocorram em um período de tempo mais curto. O pacote de seis meses parece mais barato no papel, embora não seja necessariamente um negócio melhor.

No dia 22 de março, por exemplo, quando a Reserva Federal estava prestes a anunciar a sua política monetária à tarde, o S&P 500 abriu em cerca de 4.002. Naquela época, uma opção de venda no dinheiro – um contrato de proteção em que o preço de exercício é essencialmente o mesmo do local onde o índice está realmente sendo negociado – custava cerca de US$ 26 para vencimento na mesma sessão. Um contrato semelhante com vencimento dois dias depois poderia ser comprado por cerca de US$ 37 – ou 42% mais que o 0DTE.

“Existem casos de uso muito meticulosos para opções 0DTE que não existiam anteriormente”, disse Jonathan Zaionz, analista sênior de derivativos da Cboe. “Como as pessoas estão adotando visões de curto prazo e/ou fazendo hedge com 0DTE, elas não precisam pagar tanto em prêmio de tempo em comparação com estratégias de longo prazo.”

Pesar os riscos e benefícios da negociação 0DTE tornou-se um passatempo para Wall Street desde que as bolsas expandiram o vencimento das opções de índice para todos os dias da semana no ano passado, provocando o aumento da atividade.

Para os fiéis da 0DTE, o próprio facto de a soma do capital em jogo ser muito inferior ao sugerido pelo volume das manchetes aponta para a menor probabilidade de que um posicionamento errado possa desencadear uma onda de volatilidade.

Embora o volume nocional de 0DTE represente agora 44% de todas as negociações relacionadas com opções no S&P 500, de acordo com dados do Cboe, a quantidade de dinheiro cobrada por eles representa apenas 7% do desembolso total para contratos vinculados ao índice.

O conde Kieran Diamond, da equipe de estratégia de volatilidade do UBS Group AG, está entre aqueles que dizem que as preocupações com a ameaça potencial do 0DTE de desestabilizar o mercado de ações são exageradas.

Alimentando o boom comercial está a proliferação de estratégias multi-perna, aquelas que colocam em camadas opções de compra ou venda como parte de uma negociação sistemática. Embora o volume nocional envolvido seja enorme, Diamond considera que estas negociações compostas representam um risco limitado, uma vez que normalmente vendem uma opção e depois recompram outra opção fora do dinheiro – compensando-se em grande parte em termos de impacto no mercado.

“Falar em números nocionais é uma abordagem simplificada quando se olha para essas opções de curto prazo”, disse Diamond.

Independentemente disso, para gente como Rocky Fishman, o pequeno investimento somado às negociações frenéticas é um sinal de que as opções de dia zero são, em grande parte, um gadget de especulação de ações pura e simples.

“Há um enorme volume de negociação nessas negociações de miniprobabilidade”, disse o fundador da empresa analítica de derivativos Asym 500. “Essa não é a única coisa que acontece no 0DTE, mas é provavelmente a maior coisa.”

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