A nova peça de engenharia financeira do private equity

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Imagem promocional do Fórum de Due Diligence com o autor Michael Lewis

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No boletim informativo de hoje:

  • O mais recente feito de engenharia financeira de PE

  • Krétínský participa do leilão do Telegraph

  • Por dentro do “Projeto Springsteen”

Private equity descobre alavancagem para lidar com a alavancagem

Consideremos um sinal de alerta quando uma nova peça de engenharia financeira faz com que alguns executivos de private equity considerem a manobra uma ponte longe demais.

Esta foi a reacção a uma nova táctica que a indústria está a recorrer numa tentativa de descobrir dinheiro para que as empresas em carteira em dificuldades possam pagar dívidas e ganhar tempo.

Antoine Gara e Eric Platt do DD foram revelados na semana passada que as empresas de capital privado estão cada vez mais a contrair empréstimos contra os activos de investimento de um fundo para ajudar a pagar as dívidas de empresas individuais em dificuldades.

Estes chamados empréstimos com valor patrimonial líquido estão a ser apelidados de “defesa da carteira” e a ganhar importância à medida que os mercados financeiros se contraem. As empresas de PE já utilizam empréstimos NAV para financiar dividendos a investidores ou financiar aquisições, mas são uma novidade como ferramenta de desalavancagem.

Mês passado, Parceiros de capital da Vista usou os recursos de um empréstimo NAV para injetar US$ 1 bilhão em uma empresa de tecnologia financeira Melhorum dos grandes refinanciamentos nos mercados financeiros alavancados.

Significa que a infusão de “capital” do grupo de capital privado foi, na verdade, apenas dívida colocada noutro lado.

Isto significa que as empresas de private equity estão essencialmente transferindo a alavancagem de uma única empresa de portfólio para um fundo inteiro. Ao garantir esse empréstimo contra um conjunto maior de activos de fundos, lojas de aquisição como a Vista conseguem descobrir dinheiro e negociar custos de empréstimo mais baixos do que seriam possíveis se a empresa da carteira procurasse financiamento por conta própria.

No caso da Finastra, a Vista estava lutando para conseguir um empréstimo júnior e os credores estavam pressionando-a para fazer uma infusão de dinheiro. Mas a Vista mantinha a Finastra em um fundo mais antigo e com pouca pólvora, forçando-a a confiar na engenharia financeira.

Em última análise, virou-se para Goldman Sachs para o empréstimo NAV e usou esses recursos para pagar o empréstimo júnior. Credores privados, incluindo Gestão Ares, Colina de Carvalho e Coruja Azul interveio para fornecer um empréstimo privado sênior de US$ 4,8 bilhões.

Fontes disseram ao DD que banqueiros e credores estão lançando a tática para empresas de private equity, mas alguns estão hesitantes.

“Somos criticados a torto e a direito”, disse um executivo de uma grande empresa de aquisições dos EUA que tem resistido a tais empréstimos. “Para mim, parece uma engenharia financeira bastante arriscada.”

A maior crítica é que pode criar garantias cruzadas na carteira de um fundo e prejudicar o desempenho. Também cria o risco de jogar dinheiro bom atrás de dinheiro ruim, um pecado capital.

Uma pepita fascinante que DD captou: esta nova alavancagem está um tanto escondida. Os credores da Finastra não foram informados explicitamente de onde o Vista obteve o US$ 1 bilhão que injetou na empresa.

A ‘Esfinge Tcheca’ está mais perto de um acordo com o Telegraph

Investidor bilionário Daniel Křetínský foi apelidado de “Esfinge Tcheca” por sua inescrutabilidade. Mas a sua reputação tornou-se menos elusiva nos últimos anos, à medida que ele se tornou um dos negociadores mais prolíficos da Europa.

O magnata da energia entrou no leilão* para o Reino Unido Grupo de mídia telegráficadisseram pessoas próximas ao processo a Arash Massoudi da DD, juntando-se a potenciais compradores, incluindo Correio diário e Confiança Geral.

Daniel Křetínský
Daniel Křetínský afirmou: «Normalmente investimos em meios de comunicação que necessitam de algum tipo de apoio. . . Não está no nosso DNA lutar por troféus” © Richard Cannon/FT

TMG, que já foi a joia da coroa do bilionário Barclay família, desde então se tornou uma vítima de seus infortúnios financeiros depois de serem forçados a entrar em concordata com mais de £ 1 bilhão em dívidas.

Křetínský, que no mês passado disse ao FT que não pagaria preços exorbitantes por activos mediáticos “troféus”, parece pensar que o país pode ser restaurado à sua antiga glória. Embora seja pouco provável que procure o controlo do grupo, Křetínský poderá apoiar outras ofertas e acabar com uma participação minoritária, disseram as pessoas com conhecimento do processo.

É a segunda vez que ele olha para o grupo depois de circular pelo TMG em 2020, como o FT informou no início deste ano, mas depois abandonou a ideia. Atualmente ele possui uma fatia da França O mundo jornal, bem como uma série de títulos do grupo de mídia francês Lagardère.

O investidor com cara de pôquer primeiro acumulou a sua riqueza adquirindo activos energéticos a preços de liquidação, na corrida dos vendedores para descarbonizar, uma fortuna que mais do que duplicou, para 10 mil milhões de dólares, no ano passado, à medida que a crise energética aumentava os lucros do sector.

Křetínský tem agora vindo a empregar uma estratégia semelhante em meios de comunicação social, retalho e activos de infra-estruturas não apreciados, incluindo uma oferta vencedora para resgatar o endividado retalhista alimentar francês Cassino e fala para comprar editora Publicados do bilionário Vicente Bolloréde Vivendi.

Apesar da recente série de negócios, a caça ainda continua. “Ainda temos alguma capacidade para fazer mais, mas não é ilimitada. Por exemplo, nossa equipe de varejo tem a capacidade de provavelmente fazer mais uma [deal]”, disse ele a DD.

*Isso foi corrigido para refletir o relatório original do FT que Cretino juntou-se ao processo de leilão do The Telegraph.

Nascido nos EUA: o golpe de Londres de um escritório de advocacia de Nova York

Os leitores do DD já estão familiarizados com o escritório de advocacia dos EUA Paulo Weissataques consecutivos ao seu rival de maior bilheteria Kirkland e Ellissinalizando a sua intenção de invadir um território cuidadosamente guardado pelas empresas do “círculo mágico” do Reino Unido.

A última informação sobre o golpe no mercado legal de Londres, como Will Louch e James Fontanella-Khan, do DD, relataram na semana passada, é que aconteceu no cenário mais americano possível: a Bruce Springsteen show.

Bruce Springsteen, à esquerda, e Steven Van Zandt, membro da E Street Band, durante o show no Wrigley Field, Chicago
Bruce Springsteen, à esquerda, e Steven Van Zandt, membro da E Street Band, durante o show no Wrigley Field, Chicago. O plano de contratação de Paul Weiss recebeu o codinome de Projeto Springsteen © Rob Grabowski/Invision/AP

O cenário ajudou a inspirar um nome para o plano secreto traçado por Paul Weiss para caçar os melhores e mais brilhantes negociadores de Kirkland: o Projeto Springsteen.

DD conversou com vários sócios de ambas as empresas sobre a operação, que foi em parte desencadeada pela saída de Roger Johnson, um dos principais advogados de Kirkland em Londres. Ele estava irritado por não ter sido consultado sobre a contratação de Paulo Weiss estrela Álvaro Membrillerauma briga com a cadeira Kirkland Jon Ballis isso escalou para a eventual demissão de Johnson.

A saída de Johnson e a decisão dos executivos baseados nos EUA de ignorar os parceiros de Londres ao contratar a Membrillera deixaram Kirkland mais exposto a uma operação.

Logo depois, em um dia agradável no Chicago’s Campo Wrigley onde os sucessos de Springsteen, incluindo “Born to Run”, explodiram, a guerra da caça furtiva começou.

A batalha ainda não acabou. Desafiar o território de Kirkland em Londres não será fácil para Paul Weiss e a recente contratação de seu famoso advogado Membrillera provavelmente impulsionará seu relacionamento com o gigante de investimentos dos EUA KKR.

Além disso, com a era de ouro do capital privado chegando ao fimo ambiente será mais difícil para todos os envolvidos.

Mudanças de trabalho

  • Bob van Dijk está deixando o cargo como executivo-chefe da Naspers e como chefe de Próso veículo de investimento cotado em Amesterdão que apoia. Ervin vocêdiretor de investimentos de ambas as empresas, assumirá as duas funções nesse ínterim.

  • Cooley nomeou Rachel Profitt como sua primeira CEO mulher, sucedendo Joe Conroyque continuará como presidente.

  • BNP Paribas nomeou Gestão de Capital AQRex-chefe comercial Scott Carter como chefe global de cobertura de investidores.

  • Pedra Pretachefe de crédito privado da Europa e Ásia-Pacífico Paulo Eapen deixará o grupo no final deste ano por motivos pessoais.

  • Jeremy Flemingo recentemente falecido chefe da agência britânica de espionagem de inteligência cibernética GCHQ, foi contratado para presidir o conselho consultivo da empresa de risco do Reino Unido Gallos Technologies.

  • Goldman SachsNick Pomponi Juntou se, se juntou Evercore como diretor administrativo sênior em seu grupo de tecnologia, com sede em Nova York.

  • Condé Nast Foi apontado Boa sorte Nnadi substituir Edward Enninful como chefe de Voga britânicauma das funções mais poderosas da indústria da moda.

Leituras inteligentes

Era uma vez um vinho em Hollywood O bilionário russo exilado Yuri Shefler, que há duas décadas luta contra o Kremlin pelos direitos da marca registrada da vodca, se encontra em uma situação difícil. nova disputa sobre o rosé francês com Brad Pittrelata o FT.

Os negociadores tornam-se o acordo Capital privado está prestes a passar por uma onda massiva de consolidaçãodisse o chefe do Partners Group, David Layton, ao FT em uma entrevista.

Eliminando A saída abrupta de Nicole Musicco do Sistema de Aposentadoria de Funcionários Públicos da Califórnia seguiu um grande empurrão pelo ex-chefe de investimentos em negócios esportivos, relata a Bloomberg.

Resumo de notícias

UBS sonda investidores sobre a primeira venda do AT1 desde o resgate do Credit Suisse (FT)

Fundo para América Latina de Marcelo Claure faz primeiro investimento (FT)

Ilhas Cayman abrirão escritório em Cingapura para atrair ricos da Ásia (FT)

Banqueiro alemão ligado a Scholz acusado de fraude fiscal de 280 milhões de euros (FT)

Bilhões de dólares em lucros ocidentais retidos na Rússia (FT)

Grupo Big Mamma vende participação majoritária para private equity (FT)

Kering aposta em mudança da Gucci para reviver fortunas (FT)

SoftBank/OpenAI: próxima aposta em IA provavelmente não terá mais sucesso que a anterior (Lex)

Due Diligence é escrita por Arash Massoudi, Ivan Levingston, William Louch e Roberto Smith em Londres, James Fontanella-Khan, Francisca sexta-feira, Ortenca Outros, Sujeet Indap, Eric Platt, Mark Vandevelde e Antonio Gara Em Nova Iórque, Kaye Wiggins em Hong Kong, George Hammond e Crianças malhadas em São Francisco, e Javier Espinosa em Bruxelas. Por favor, envie comentários para [email protected]

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