Americanos ♥️ Tesouros

Desbloqueie o Editor’s Digest gratuitamente

“A oferta do Tesouro está a aumentar os rendimentos” é o Rasputin das narrativas do mercado obrigacionista, recusando-se simplesmente a morrer seja qual for a situação. evidências reais indicam.

Para ser justo, é compreensível que o facto de os EUA terem um défice orçamental anual de quase 2 biliões de dólares, numa altura em que a economia está forte, assustaria algumas pessoas. Falando com pessoas de vínculo, parece plausível que o narrativa da oferta está levando a pelo menos alguns do recente aumento do rendimento.

Mas, parafraseando o Dr. Ian Malcolm do Jurassic Park, os mercados encontram um caminho.

Agora, a grande ressalva é que a componente familiar dos dados que detêm títulos do Tesouro inclui estranhamente fundos de cobertura e, portanto, o aumento maciço nas compras de títulos do Tesouro das famílias também reflecte provavelmente o aumento nas negociações de base. Isso é . . . não é ótimo, mesmo que a alavancagem seja menor atualmente.

Mas a maior parte dos quase 700 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro comprados por famílias no primeiro semestre de 2023 são provavelmente apenas americanos que aproveitam a oferta de rendimentos muito mais elevados. Estamos agora a caminho de uma onda de compras de títulos do Tesouro no valor de 1,3 biliões de dólares pelas famílias.

As famílias americanas (mais os fundos de cobertura) no seu conjunto detêm agora 9% do mercado do Tesouro dos EUA, acima dos apenas 2% no início de 2022, de acordo com a Goldman Sachs.

No entanto, isto tem implicações para as ações. Como escreve David Kostin, do Goldman:

A recente volatilidade no mercado do Tesouro aumentou a preocupação dos investidores relativamente à posição fiscal dos Estados Unidos e ao desfasamento entre a oferta e a procura de títulos do Tesouro. Os nossos estrategistas de taxas acreditam que o aumento da oferta do Tesouro não irá catalisar ainda mais ganhos nos campos internos. Contudo, o nível atractivo dos rendimentos continuará a motivar as famílias a adquirirem activos que rendem rendimentos em vez de acções.

As famílias dos EUA possuem 39 por cento de todos ações dos EUA, superando todos os outros detentores. E a sua actual alocação de 42% em acções está agora no percentil 96 desde 1952, de acordo com o Goldman.

Os investidores estrangeiros têm aumentado as suas compras ultimamente, mas Kostin considera que isso será inundado pela redução da sua própria exposição às ações dos EUA pelos americanos.

Juntamente com o facto de os planos de pensões também tirarem partido de rendimentos mais elevados, isto deixará as próprias empresas dos EUA como o único pilar realmente significativo da procura de ações nos EUA.

É interessante que o Goldman pense que as recompras irão recuperar acima dos 500 mil milhões de dólares anuais em 2023-2024. Isso está muito abaixo da taxa anual de US$ 1 trilhão que vimos na era zirp, mas ainda parece forte, dado o aumento maciço nos custos de empréstimos.

É claro que a dinâmica da procura/oferta teve tão pouca importância para as ações dos EUA como para os títulos do Tesouro dos EUA (as recompras de empresas também foram a principal procura na década de 2010, e isso não importou numa das maiores corridas de alta da história). .

Mas observando esses dados de fluxo, podemos ver por que as pessoas continuam apostando dinheiro TLT e TMF.

Related Articles

Back to top button