As enormes perdas com títulos do Bank of America provavelmente aumentaram no terceiro trimestre


Banco da América
de

as grandes perdas em obrigações provavelmente aumentaram no trimestre actual devido a um aumento acentuado nas taxas de juro de mercado.

O Bank of America (ticker: BAC) estava sentado US$ 105,8 bilhões em perdas em uma carteira de US$ 614 bilhões composta principalmente por títulos hipotecários de agências no final do segundo trimestre.

Essa perda poderia ter aumentado em US$ 10 bilhões para US$ 15 bilhões no trimestre atual, presumindo que não houvesse grandes movimentos nas taxas até o final desta semana. Barron’s estimativas.

Nossa estimativa se baseia em um aumento de mais de meio ponto percentual no rendimento do Tesouro de 10 anos, para cerca de 4,5% no trimestre atual. O aumento das taxas traduziu-se num declínio de cerca de 3% no valor dos títulos hipotecários das agências, que representam a maior parte da carteira do Bank of America.

O valor da carteira caiu US$ 7 bilhões no segundo trimestre devido a um aumento menor nas taxas.

As perdas do BofA incidem numa carteira “mantida até à maturidade”, cujas participações, como o nome sugere, dificilmente serão vendidas. Estas perdas não são obrigadas a ser refletidas na sua posição de capital com base nas regras contabilísticas atuais. O BoA e outros bancos também detêm títulos como “disponíveis para venda” e quaisquer perdas nessas participações deprimem o capital. O banco tem mais de US$ 3 trilhões em ativos totais.

Mas as perdas na carteira mantida até ao vencimento do BofA são reais e excedem largamente as de qualquer um dos seus pares. As perdas equivalem a mais de metade dos seus 184 mil milhões de dólares de capital tangível no segundo trimestre. O BofA deverá divulgar os resultados do terceiro trimestre em 17 de outubro e detalhará as participações em títulos – e perdas – em seu suplemento financeiro.

Líder da indústria


JPMorgan Chase

(JPM) estava com perdas de US$ 33 bilhões no final do segundo trimestre.

As perdas parecem ter pesado sobre as ações do BofA, que caíram 18%, para US$ 27,31, até agora neste ano, o pior resultado entre seus pares. As ações do JPMorgan, em torno de US$ 145, subiram 8,6% em 2023, enquanto


Wells Fargo

(WFC) caiu apenas 1%.

O carteira de dívidas do BofA com muitas hipotecas tem um rendimento médio de cerca de 2,6%, que está consideravelmente abaixo do mercado, com rendimentos actuais em títulos hipotecários de cerca de 6%. A carteira mantida até o vencimento estava avaliada em menos de 85 centavos por dólar no final do segundo trimestre.

Porque é que o BofA acumulou uma carteira tão grande a taxas historicamente baixas em 2020 e 2021? O banco registou uma grande entrada de depósitos durante a pandemia, numa altura de fraca procura de empréstimos, e decidiu investir uma grande parte em obrigações. A medida também foi concebida para ajudar a proteger a margem de juros líquida do banco caso as taxas não mudassem ou caíssem.

O rival JPMorgan não adotou essa opinião. O CEO Jamie Dimon disse aos investidores numa teleconferência de resultados no final de 2020 que o banco não iria acumular títulos: “Vamos tomar decisões de longo prazo para a empresa. E se o seu NII [net interest income] no final fica um pouco espremido, que assim seja. Mas não queremos estar numa posição em que perdemos muito dinheiro porque fizemos investimentos em títulos de cinco ou 10 anos que perderão muito se as taxas subirem.”

Warren Buffett, CEO da


Berkshire Hathaway

(BRKA), que detém cerca de 13% das ações do BofA e é o seu maior acionista, tem criticado os bancos por se acumularem em títulos hipotecários no pior momento possível em 2020 e 2021. Os títulos têm a tendência desvantajosa de aumentar o prazo de vencimento efetivo. quando as taxas sobem. Buffett ligou para eles um investimento “burro” para os bancos em uma entrevista à CNBC em abril.

A Berkshire não aumentou suas participações no BofA este ano. A Berkshire também manteve uma pequena carteira de títulos em contraste com outras seguradoras devido à visão de longa data – e correta – de Buffett de que os títulos oferecidos há muito tempo um mau risco/recompensa em relação às ações.

Os executivos do Bank of America disseram que a carteira mantida até o vencimento, composta principalmente de títulos hipotecários de agências com risco de crédito mínimo, acabará vencendo e que as perdas desaparecerão com o tempo. Os pagamentos do principal giram em torno de US$ 10 bilhões por trimestre. A carteira global tem uma vida média ponderada de cerca de oito anos.

A opinião do banco é que a sua enorme franquia de depósitos de baixo custo, de quase 2 biliões de dólares, torna-se efectivamente mais valiosa quando as taxas sobem e actua como uma compensação para o declínio no valor da carteira de obrigações.

O analista da Evercore ISI, Glenn Schorr, perguntou na teleconferência de resultados do primeiro trimestre do BofA em abril se o credor “pode simplesmente aguentar e triturar?” Alastair Borthwick, diretor financeiro, respondeu: “Neste momento, é exatamente isso que estamos fazendo. Comunicamos isso com bastante clareza e é isso que continuamos a fazer. Ele está cada vez menor e mais curto.”

A carteira do BofA, no entanto, pode estar a pesar nas margens de juros do banco, à medida que os custos dos depósitos continuam a aumentar.

O rendimento líquido dos juros do banco diminuiu para 2,06% no segundo trimestre, de 2,2% no primeiro trimestre, enquanto a margem financeira caiu sequencialmente no segundo trimestre. O banco citou os custos mais elevados dos depósitos como um fator por trás da menor receita de juros.

Os otimistas do BofA argumentam que as perdas com títulos se refletem nas ações, que são negociadas de forma barata a cerca de oito vezes os lucros estimados para 2023 e 2024, um ligeiro desconto em relação ao JPMorgan, que obtém cerca de nove vezes os lucros de 2023.

Mas, salvo uma queda acentuada nas taxas, a carteira do BofA poderá ser um albatroz que pesará nos seus resultados nos próximos anos.

Escreva para Andrew Bary em [email protected]

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