Federal Reserve dos EUA deve manter taxas de juros, mas deixar o aperto em jogo

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A Reserva Federal dos EUA deverá concluir o ano com duas reuniões de alto risco, enquanto se prepara para manter as taxas na quarta-feira e adiar qualquer aperto adicional, face a sinais contraditórios da maior economia do mundo.

Espera-se que o Comitê Federal de Mercado Aberto mantenha na quarta-feira sua taxa básica de juros no nível mais alto em 22 anos, dando ao banco central mais tempo para avaliar o progresso na redução da inflação para sua meta de 2 por cento.

A medida representa o sinal mais claro de que as autoridades pensam que os riscos que a economia dos EUA enfrenta se tornaram mais complexos e marca alguns meses tensos enquanto medem o impacto de uma campanha de aumento taxa de juros que já começou a prejudicar a atividade.

Se fizermos muito pouco nesta fase para combater as pressões sobre os preços, a inflação elevada poderá consolidar-se. Faça demais e coloque em risco os ganhos de trabalho conquistados com dificuldade.

“Há um ano estávamos numa situação que era completamente clara numa dimensão. Era óbvio que eles precisavam aumentar a taxa básica e precisavam fazer isso de forma agressiva”, disse David Wilcox, que liderou a divisão de pesquisa e estatística do Fed até 2018. “Hoje estamos em uma situação diferente, onde é um é muito mais preciso saber se eles fizeram o suficiente.”

Mesmo os funcionários que se preocupavam em conter inflação estão cada vez mais preocupados com o facto de a política monetária se tornar demasiado restritiva – um desenvolvimento que complicará as decisões futuras e tornará a próxima reunião de fixação de taxas da Fed, que terá início em 31 de Outubro, num momento de angústia.

Embora os participantes do mercado acreditem amplamente que o Fed manterá as taxas de juros no nível atual de 5,25% a 5,5% até 2024, quase metade dos principais economistas acadêmicos recentemente pesquisado pelo Financial Times esperam que o Fed aumente mais um quarto de ponto, enquanto mais de 40 por cento previram dois ou mais aumentos dessa dimensão.

Com os responsáveis ​​agressivos da Fed a manterem a porta entreaberta ao aumento dos custos dos empréstimos – mesmo quando apoiar um ritmo mais lento de aperto entre sinais de abrandamento do mercado de trabalho – os economistas ficam com uma questão complicada: o que levará o banco central a apertar novamente os parafusos monetários?

Um factor é o consumidor norte-americano, cujos gastos desafiaram as expectativas de um abrandamento mais pronunciado – uma resiliência surpreendente que poderá manter os preços elevados. Presidente do Fed, Jay Powell me concentrei nisso no mês passado, no simpósio do banco central em Jackson Hole, Wyoming.

“Acho que eles ainda terão outro aumento em algum momento, só porque ainda há mais impulso na inflação subjacente do que esperávamos neste ponto do ciclo”, disse Kristin Forbes, ex-funcionária do Banco da Inglaterra que agora leciona no Instituto de Tecnologia de Massachusetts.

Outros economistas argumentam que será necessária uma reaceleração dos gastos dos consumidores, e não apenas uma resiliência contínua, para pressionar a Fed a restringir ainda mais a procura.

Forbes, tal como a maioria dos economistas recentemente consultados pelo FT, também está preocupada com o rápido aumento dos preços do petróleo e dos combustíveis.

Os banqueiros centrais normalmente analisam estas oscilações nos preços das matérias-primas e alguns economistas argumentam que os preços mais elevados do petróleo irão dissuadir os gastos dos consumidores noutros locais. Mas “depois de passar por um período de volatilidade e inflação elevada como este, é preciso ser mais sensível a estes choques”, disse Forbes.

Outros obstáculos que complicam o processo de tomada de decisão da Fed e contribuem para uma perspectiva de inflação instável incluem a greve dos trabalhadores do sector automóvel no Centro-Oeste, a possibilidade de uma paralisação do governo até ao final do mês e a retoma dos reembolsos de empréstimos estudantis em Outubro.

“Devemos esperar alguma instabilidade na trajetória da inflação, por isso a chave é como o Fed está filtrando os dados recebidos e como isso afeta a previsão de inflação para 2024”, disse Brian Sack, ex-chefe do Grupo de Mercados do Fed de Nova York. “Neste ponto, não acho que tenhamos visto nada que sugira uma revisão considerável disso.”

O aumento dos rendimentos do Tesouro de curto e longo prazo, juntamente com um aperto mais amplo das condições financeiras, também ajudará nos esforços do Fed para combater a inflação, acrescentou.

Mesmo que o FOMC esteja inclinado a não tomar mais medidas políticas este ano, os economistas acreditam que Powell relutará em descartar essa possibilidade.

“A última coisa que ele deseja no mundo é criar uma sensação de clareza ou certeza de que isso foi feito”, disse Wilcox, que agora trabalha no Instituto Peterson de Economia Internacional e na Bloomberg Economics.

A Fed também publicará na quarta-feira um novo conjunto de projecções económicas, incluindo um “gráfico de pontos” revisto que agrega as previsões individuais dos responsáveis ​​federais sobre a taxa dos fundos federais.

As previsões para o crescimento no final do ano também deverão ser revistas em alta, mesmo que as previsões para a inflação – menos a volatilidade dos preços dos alimentos e da energia – sejam reduzidas. Espera-se que o gráfico de pontos mostre o apoio das autoridades a mais um aumento de um quarto de ponto nas taxas este ano, com alguns economistas a pensar que também poderia mostrar menos cortes nas taxas em 2024, à medida que o Fed se compromete novamente a manter as taxas de juro mais altas por mais tempo.

“Embora as coisas estejam indo na direção certa, eles precisam estar atentos a qualquer coisa que possa começar a elevar as expectativas de inflação”, disse Peter Hooper, veterano do Fed que agora trabalha no Deutsche Bank.

“Eles reconhecem plenamente que, para terminar o trabalho, precisam permanecer na mensagem até chegarem mais perto.”