Rubner, do Goldman, vê perdas de ações mais profundas em um ‘mercado sem regras’

(Bloomberg) — A liquidação de dois meses nas ações dos EUA ameaça se intensificar à medida que corretores de opções em Wall Street e traders de dinheiro rápido se voltam contra o mercado.

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É esse o alerta de Scott Rubner, do Goldman Sachs Group Inc., que estuda o fluxo de fundos há duas décadas. Com índices como o S&P 500 abaixo dos limites fundamentais, os fundos sistemáticos que perseguem tendências correm o risco de serem forçados a desfazer-se de participações em ações.

Segundo a sua estimativa, os consultores de negociação de matérias-primas que aproveitam a dinâmica dos preços dos activos através de apostas longas e curtas no mercado de futuros irão descarregar 48 mil milhões de dólares em acções globais durante a próxima semana, mesmo que os índices de referência permaneçam imóveis.

Neste momento, os criadores de mercado — com capacidade para movimentar milhões de ações para cobrir os seus livros — estão atolados numa posição em que têm de acompanhar a tendência prevalecente das ações. Ou seja, vender ações quando estas caem e vice-versa, exacerbando as oscilações de preços em ambas as direções.

O posicionamento, conhecido como gama curta, atingiu o nível mais extremo desde que o Goldman começou a rastrear os dados em 2019.

“Este é um mercado sem regras e os fluxos sobre os fundamentos são os impulsionadores da ação dos preços no final do trimestre”, escreveu Rubner, diretor-gerente do banco, em nota. “Essa dinâmica permanece negativa no ultracurto prazo.”

As ações eliminaram as perdas anteriores na quarta-feira, com o S&P 500 se recuperando de uma queda de 0,8% para encerrar a sessão estável. O índice de referência caiu quase 7% desde o seu pico de julho de 2023, uma vez que a decisão da Reserva Federal de manter as taxas de juro mais elevadas por mais tempo pressionou as avaliações esticadas. Ao longo do caminho, o índice perdeu suporte nas médias de 50 e 100 dias.

Embora as negociações tenham sido ordenadas durante o último recuo, os dias de queda notáveis ​​estão se somando, em forte contraste com a calmaria do verão. O S&P 500 caiu 1% em quatro sessões distintas nas últimas cinco semanas. Isso se seguiu a uma sequência de 47 dias sem queda de 1% até 1º de agosto – o período de resiliência mais longo desde janeiro de 2020.

A avaliação do Goldman ecoa a visão da equipe de negociação do Morgan Stanley, que na semana passada alertou sobre a crescente fragilidade do mercado, citando uma dinâmica semelhante no posicionamento entre os traders de opções e os fundos quantitativos em busca de impulso. Embora a política da Fed e uma potencial paralisação do governo estejam nas manchetes, a análise destaca um cenário técnico mais desafiante em Wall Street.

Por outro lado, se as ações começarem a subir novamente, os negociantes de opções precisarão perseguir o mercado para manter uma postura neutra em termos de mercado. Como tal, têm o poder de impulsionar movimentos de mercado em ambas as direções. Uma mudança de 1% no mercado poderia traduzir-se em 3,3 mil milhões de dólares em compra ou venda de ações, de acordo com o modelo do Goldman.

É provável que se forme um fundo de poço na primeira quinzena de Outubro, de acordo com Rubner, que vê uma recuperação no final do ano impulsionada pela sazonalidade favorável e por uma recuperação nas recompras empresariais.

Cerca de 90% das empresas do S&P 500 entrarão num apagão relacionado com os lucros até ao final da semana. Se a história servir de guia, as recompras de ações aumentarão em novembro e dezembro, um período de dois meses que normalmente é o mais movimentado do ano, representando 21% do total anual, mostram dados compilados pelo Goldman.

“A configuração positiva para o quarto trimestre é tão boa quanto a que vi depois de liquidarmos esse fluxo de fundos”, escreveu Rubner. “Vou soar o alarme quando o ‘elevador estiver desligado e pudermos subir na escada rolante’ até o final do ano.”

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